מתלבט בין אג"ח לאג"ח צמוד מדד כחלק מ-ETF קצר טווח

🕒 פורסם בתאריך: 14/11/2023 11:01

אל תשכח סיכון מט"ח.



זאת לא סיבה טובה?



היו על זה דיונים, נראה שאין תשובה מנצחת.



צריך לפזר על עוד סוגים של השקעות, כמו מניות בסיכון נמוך, סל סחורות, זהב וכו.

🕒 פורסם בתאריך: 14/11/2023 11:51

זה עובד לשני הכיוונים. בהתחשב בכך שכבר יש לי חישפה לשקלים ואישית אני שסומך יותר על ה-$ מאשר על כלכלת "בעזרת השם"

זאת סיבה טובה אבל זה מתנגש עם לשמור על ערך הקרן ולהיות מסוגל למכור בזמן קצר בלי הפסדים. הרי זה שהמדד עלה השנה ה-5% לא אומר שגם האג"ח הצמוד כאשר ימכר על ידי ה-ETF ימכר ה-5% מעל ערכו. להבנתי ותקן אותי אם אני טועה לאג"ח צמוד מדד יש תנודתיות גדולה יותר מאשר ללא צמוד מדד.

אני למען האמת מתחיל לפקפק בתפקיד של אג"ח ככלי לשימור הון. כי אם יש לו תנודתיות לא זניחה אז עדיף כבר מניות.

🕒 פורסם בתאריך: 14/11/2023 12:04

בהחלט ליגיטימי. רק ציינתי שיש סיכון.



זה קצת מורכב. האג"ח ירד בגלל עליית הריבית ולכן לא תקבל היום 5%. אבל עכשיו האג"חים שהקרן מחזיקה בעלי תשואה גבוהה יותר ולכן אם תחכה בסבלנות תקבל גם את ה- 5% של ההצמדה (מאג"ח שייפדה) וגם את הריבית הגבוהה יותר (מאג"ח חדש בקרן).



אני גם מגבש דעה דומה, אבל לא בגלל התנודתיות אלא בגלל עיוותים שיש בחישוב ההצמדה למדד.



לדוגמה, כיום בהרבה מאוד ארצות קשה לקנות דירה (לא רק בישראל) אבל המדד הרשמי הוא 0-4% .

🕒 פורסם בתאריך: 14/11/2023 13:45

אני אשאל את זה אחרת(ואולי אצליח להסביר גם לעצמי). במקרה של קרן שהיא לא צמודת מדד וקצרה ETF שיש בה אג"ח בשווי של 100 עם ריבית של 1%. אותה אג"ח תרד במחיר בערך ב-1% אם תצא אג"ח חדשה בשווי של 100 עם ריבית של 2%. ככה שה-ETF תמכור את האג"ח המקורית בהפסד של 1% אבל היא גם תקנה אג"ח חדשה עם ריבית גבוהה יותר. וזה מנגנון שאני פחות או יותר מבין. בהנחה שתמכור אחרי שכל אג"ח עם הריבית הלא עדכנית יצאו מהתמונה אתה תהיה בסדר.



יש פה גם קשר להבנתי בין באינפלציה בפועל לבין הריביות החדשות כאשר אם אינפלציה מתחילה לעלות אז זה אומר שגם הריביות החדשות על אג"ח הלא הצמוד יעלו בין היתר כי הריבית היא הדרך של הבנק המרכזי לשלוט בערך האינפלציה. אם אני מבין נכון אג"ח לא צמוד מקפיא בזמן ההנפקה את הריבית פלוס הצפיה לאינפלציה לתקופה של האג"ח. אז מהבחינה הזאת גם אג"ח לא צמוד בפועל עוקב אחרי האינפלציה פשוט לא בזמן אמת וככל שהאג"ח קצר יותר ככה העקיבה מדוייקת יותר.



עכשיו אג"ח צמוד לעומת זאת מקבל עקיבה בזמן אמת מה שאומר שהוא יתן הגנה מאוד טובה במקרה של קפיצה רצינית באינפלציה שאג"ח לא צמוד לא הכניס כחלק מהציפיות שלו. ככל שהאג"ח הלא צמוד ארוך יותר ככה ה"מכה" למחיר שלו וגם לפדיון תהיה גדולה יותר.



ניקח דוגמא מספרית פשוטה שבה הריבית לא משתנה כלל ויש אינפלציה של 2%



במקרה של אג"ח לא צמוד הוא יתן את ה-2% אינפלציה צפויה פלוס נגיד עוד 1%. במקרה של אג"ח צמוד הוא יתן הצמדה פלוס 1%. כאשר המחיר של 2 האג"חים הוא 100.



במקרה של חוסר שינוי באינפלציה לא יהיה שינוי בריבית(שבעצם מעדכנת את הציפיות של האג"ח הלא צמוד). ואז המחיר של 2 האג"חים ישאר קבוע ומי שיחזיק לפדיון יקבל עבור אג"ח לא צמוד 103 ואילו עבור האג"ח הצמוד 103.2.



במקרה של אינפלציה נמוכה מ-2% נגיד של 1% זה אומר שאג"ח לא צמוד יתן בפועל 2% ואג"ח צמוד בשביל להתחרות ימכר ב-1% מתחת למחיר השוק. בסוף השנה אגי"ח לא צמוד יתן 103 ואילו האג"ח הצמוד יתן 102.01



במקרה של אינפלציה גבוהה מ-2% נגיד של 3% אומר שאג"ח לא צמוד יתן בפועל 0% ולכן מחירו ירד ב-1%. בסוף השנה אגי"ח לא צמוד יתן 103 ואילו האג"ח הצמוד יתן 104.03.



מה שזה אומר שמבחינת ETF קצר ולא צמוד מדד.



במקרה של אינפלציה קבוע יש ריבית קבוע ולכן הקרן גדלה בהדרגה כאשר כל הזמן קונים אג"ח עם ריבית זהה ומחיר זהה. - רווח שמייצג ריבית פלוס ציפיות אימפלציה.



במקרה של אינפלציה יורדת מוכרים אג"ח מעל ה-face value ומחליפים אותו באג"ח עם ריבית נמוכה יותר(כי אג"ח חדש מייצג ציפיות אימפלציה חדשות ונמוכות יותר) . - רווח בזמן מכירה תוך פגיעה בקופונים.



במקרה של אימפלציה עולה מוכרים אג"ח מתחת ל-face value ומחליפים אותו באג"ח עם ריבית גבוהה יותר שמייצגת בין היתר את הציפיות החדשות של האימפלציה. - הפסד במכירה עם ממתק בדמות ריבית גבוהה יותר.



מה שזה אומר שמבחינת ETF קצר ולא צמוד מדד.



במקרה של אינפלציה קבוע יש ריבית קבוע ולכן הקרן גדלה בהדרגה כאשר כל הזמן קונים אג"ח עם ריבית זהה ומחיר זהה. - רווח שמייצג ריבית פלוס ציפיות אימפלציה בזמן אמת.



במקרה של אינפלציה יורדת מוכרים אג"ח מתחת ה-face value ומחליפים אותו באג"ח שבעצמו יהיה עם face value נמוך כדי להתחרות בהפרש ריבית שנוצר עם אגרות חוב לא צמודות או שלחלופין אג"ח צמוד שרק הונפק שיהיה עם ריבית גבוהה יותר. - ככה שפה יש הפסד עם סוכריה בדמות ריבית גבוהה יותר.



במקרה של אינפלציה עולה מוכרים אג"ח מעל ל-face value ומחליפים אותו באג"ח אחר שגם שהוא עלול להיות מעל face value במקרה שבו אינפלציה ממשיכה לקפוץ משמעותית מעבר לציפיות של מי שקונה אג"ח לא צמוד. - כלומר יש פה רווח כל עוד יש אינפלציה בלתי צפויה באופן חרג.



מכאן אפשר גם להבין למה מדד שנתי של 5% לא בהכרח מעלה אג"ח צמוד בודד ב-5% (או ETF) הקפיצה תיהיה רק אם הצפיה שהייתה מגולמת באגרות חוב לא צמודות הייתה 0% ועכשיו פתאום מגלים שהאינפלציה היא 5% ומתחילים לנמפיק אגרות חוב לא צמודות חדשות עם הצפיות עדכניות.



זו נקודה מאוד חשובה. לדעתי רלוומטית לאג"ח צמוד ולא צמוד.

🕒 פורסם בתאריך: 14/11/2023 15:05

מסכים עם רוב מה שכתבת, רק לגבי המשפט בסוף:



האג"ח לא יקפוץ ב- 5% כי מחירו גם תלוי בשינוי הריבית ובשינוי האינפלציה, ויותר גרוע מזה, בציפיות השוק לגבי הדברים האלה.



אגב, איש לא מבטיח שהריבית תעלה כגובה האינפלציה, למרות שבד"כ זה קורלטיבי.



האג"ח יעלה ב- 5% רק בתרחיש התאורטי שמבטיחים לך שהריבית לא תשתנה ושלא יהיו שינויי מדד נוספים עד הפדיון.

🕒 פורסם בתאריך: 14/11/2023 16:32

בינתיים אני לא רואה הרבה הבדל בין אג"ח צמוד ללא צמוד ביחוד אם הולכים על פרק זמן קצר יחסית.



במקרה של אינפלציה עולה ETF אג"ח צמוד עדיף אבל ETF לא צמוד ידביק אותו על ידי מכירה בהפסד של אג"ח עם ריבית לא מייצגת אינפלציה והחלפתו באג"ח עם ריבית גבוהה יותר.



במקרה של אינפלציה יורדת ETF לא צמוד עדיף אבל ETF אג"ח צמוד ידביק אותו על ידי מכירה בהפסד של אג"ח עם ריבית לא מייצגת אינפלציה והחלפתו באג"ח עם ריבית גבוהה יותר.



במקרה של אינפלציה יציבה מקבלים החזר דומה בשניהם.



כאשר לוקחים סרגל אג"ח ארוך אז כל העסק הופך למאוד תנודתי ואז זה כבר עניין של "מזל" אם נופלים על אינפלציה עולה ויורדת. בצירוף

כבר עדיף לקנות מניות ולסגור עניין.

🕒 פורסם בתאריך: 14/11/2023 16:39

זה אמור להיות נכון באופן כללי עקב כוחות השוק.



פרט למקרי קיצון - תבדוק מה קורה אם פתאום יש חודש עם אינפלציה של 50%.



1. אם תחכה לפדיון אז אין משמעות לספקולציות שלך, תקבל בדיוק את המדד.



2. רצית נכס בסיכון נמוך.

🕒 פורסם בתאריך: 14/11/2023 16:54

יש מקרים אמיתיים בהם זה קרה בפרק זמן קצר כל כך?

זה עקרונית נכון (גם ל-ETF) אבל הייתי רוצה להיות מסוגל גם להנזיל בפרק זמן סביר והכוונה הייתה ספציפית בהשוואה של מניות ואג"ח לטווח ארוך - ארוך מאוד.

🕒 פורסם בתאריך: 16/11/2023 00:46

אל תצפה מאג"ח ארוך להיות כלי שימור הון. הוא בעיקר כלי ספקולציה\גידור על ציפיות אינפלציה\ריבית לאורך שנים. אם תחכה לפידיון, עדיף, אבל אין הבטחה כמה הקרן תקנה ריאלית.



בבחירה בין מזומן לאג"ח קצר, אתה גם מהמר במידה מזערית, אבל זה יותר 50-50 - כשאתה בוחר באג"ח קצר, אתה קונה אופציה לשמירת ערך, תמורת סיכון לאיבוד ערך מועט.



במזומן פשוט אתה חשוף למלוא איבוד הערך ללא הסיכוי לשמירה עליו.



וברור שאין הבדל מהותי בין קצר צמוד לקצר לא צמוד, ככל שטווח הזמן קצר יותר, ה"ציפיות" אינפלציה הופכות ל"ברורות" אינפלציה. קשה לחזות מה יהיה מחר, אבל עוד חודש בכלל.



אם אכן מדברים על מקרה קיצון של 50% בחודש, גם קצר יכול להגן עלייך מה שלמזומן אין שום יכולת. ולהיפך, לדפוק אותך.

🕒 פורסם בתאריך: 16/11/2023 11:40

זו המטרה כרגע לפחות בשביל חלק מההון. להיות מסוגל להנזיל מהר ולא להישחק לגמרי עם אינפלציה.