הגדרת שווי חברה

🕒 פורסם בתאריך: 30/07/2021 15:03

לא משקיע (כרגע) בחברות ספציפיות אלא רק במדדים. יכול להיות שאתנסה בזה בטווח הבינוני-רחוק כעיסוק פנאי-למחצה.



ממליץ לך לחפש מידע על "השקעות ערך" או fundamental analysis



יש כמה אסכולות שונות אבל בגדול הדברים בד"כ מתכנסים לדוח"ות הפיננסים של החברה --- בכל סקטור זה טיפה שונה - כי יש סקטורים שבהם חשובה יותר הרווחיות ויש כאלה שחשובה בהם יותר הצמיחה , יש סקטור עם חשיפה לסחורות (נניח נפט) ויש כאלה שפחות, וכו'.



גם אין שום "מספר" בודד שיכול לספר את כל הסיפור - לדוגמא, יכול להיות שחברה A היא בעלת נתון כלשהו שפחות טוב מחברה B - נניח, הרווח הנקי פר מניה -



אבל יכול להיות שתגלה שלחברה A קל יחסית לשפר את הרווחיות שלה ע"י הקטנת ההוצאות, בעוד שאצל B אין הרבה "משחק" שאפשר לעשות עם ההוצאות וכדי לצמוח הם צריכים להגדיל את שורת ההכנסות ---



ואם תסתכל על הגידול בהכנסות ותראה ש-A נניח צומחת בהם יותר מהר מ-B (אפילו אם ההוצאות שלה גדלות בהתאם), אז תבין שלמעשה B עומדת "להישאר מאחור" ביחס ל-A - שמתישהו תוכל להיות גם גדולה יותר וגם רווחית יותר



זו רק דוגמא לסוג הניתוח שתיאלץ לעשות כדי לנתח חברות



בגדול - ע"פ אחת האסכולות של הערכת שווי - ה-"מחיר" ההוגן שכדאי לך לשלם על עסק (בקיזוז כל מיני שיקולים אחרים כמו מומנטום, תנודתיות, וכו' של המחיר) -



הוא הסכום הכולל של רווח שאתה יכול לצפות להרוויח ממנה - עם יחס "הנחה" מקובל על רווחים עתידיים.



לדוגמא - נניח ואתה רוצה לקנות חנות נעליים. אז ע"פ האסכולה הזו - אתה צריך לקחת את כל הרווחים העתידים הצפויים (נניח 100 או 200 שנה קדימה), ולהכפיל כל רווח עתידי באיזשהו פקטור מקטין שמשקף את הקיטון בשווי של כסף עתידי. למשל - אם הפקטור הזה הוא 15%, זה אומר שכל רווח עתידי שווה לך 15% מקודמו כפונקציה של השנים שתצטרך לחכות כדי לקבל אותו.



אם למשל חנות הנעליים מרוויחה (רווח נקי אחרי מס) של מליון ש"ח בשנה, ונניח אתה לא מכניס למשוואה צמיחה של העסק (פתיחת סניפים נוספים וכו') אלא נטו רק רווחים - ואתה מאמין שהם ימשכו בדיוק כך (ובהתאמה לאינפלציה) - אז הרווח בשנה הראשונה נניח שווה לך מליון. והרווח בשנה השניה שווה לך 850,000 והרווח בשני השלישית שווה לך 722,000 אלף, וכן הלאה... סכום את כל אלה עד שזה מתכנס לאיזשהו סכום (מתישהו הרווח בשנה ה-X , נניח בשנה ה-50, יהיה כל כך קטן שההשפעה שלו על המחיר בהווה הוא אפסי) -- וזה המחיר שהיא "שווה" לך.



כאמור, מה שמסבך את החישוב הוא שאתה צריך לקחת בחשבון סיכונים כמו תחרות, שינויים רגולטוריים, צפי להגדלת מיסים, סיכונים אפשריים של תלות בספקים (נניח אם יש רק ספק/יבואן אחד ואתה תלוי בו אז זה סיכון) , יעילות/גמישות (כמה קל לבצע שינויים בעסק במידת הצורך? כמה קל לגייס עובדים?), וכו'.



ניתוח איכותי יקח את כל אלה בחשבון ויפיק איזושהי הערכת מינימום (תרחיש פסימי) ומקסימום (תרחיש אופטימי) ותוכל להחליט שאתה משלם כל דבר בטווח הזה.

🕒 פורסם בתאריך: 06/08/2021 14:16

קודם כל תודה על התשובה המפורטת.



הכוונה שלי הייתה יותר לקבל הערכה מספרית לפי הדיווחים של החברה בכל רבעון (לפי רווחים/תזרים מזומנים/דיבידנד פר מנייה) ובכך להגיע ל intrinsic value שמשקף את הערך של החברה שלפיו אוכל לדעת אם יש צורך להתעמק יותר בחברה או להמשיך הלאה כי היא מתומחרת הרבה מעל המחיר מטרה שלי וגם לדעת האם לעדכן מחירי קנייה למניות שאני כבר מושקע בהם.



כרגע אני מבצע הערכה לפי השיטה הבאה:



1 הגדרה של אחוז "הנחה" שמתחת לאחוז רווח הזה אין לי טעם להשקיע זמן ומאמץ בחיפוש מניות בודדות כי אוכל לקבל אותו בהשקעה במדד עם פיזור רחב וזהו (למשל 10%).



2 בחירה של פרמטר של שלפיו אני מעריך את השווי, למשל מניות שבעיקר משלמות דיבידנד הערכה תהיה בהתאם לדיבידנד פר מנייה.



במניות צמיחה/ערך הערכה תהיה לפי רווח למנייה או התזרים מזומנים שהיא מייצרת.



הערך של הגדילה השנתית של הפרמטר שנבחר יהיה בהתאם לנתונים של שנים קודמות/הערכה של אנליסטים לשנים קדימה, הערכה שלי.



השלכת גדילה ל10 שנים וקבלת ערך



3 מציאת ערך של P/E או DIV YIELD/100 או P/FCF בהתאמה לפרמטר שנבחר שיהיה בעוד 10 שנים שוב לפי הערכות שונות.



- הכפלת של 2 ב 3 והפחתה של 1.



- משחק עם שלוש תרחישים (פסימי,אומפטימי ורגיל) ומתן הסתברות לכל תרחיש.



לאחר קבלת שקלול של הכל אני מקבל ערך למנייה שאני מוכן לשלם כדי לקבל תשואה של 10% לפחות לשנה, כמובן בתנאי שאין משבר, נפילה של הסקטור או שהערכות שנעשו היו נכונות.



אשמח לשמוע עוד מאנשים שמשקיעים בחברות בודדות, איך אתם מגדירים את מחיר שאתם מוכנים לשלם עבור החברה?